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天馬股份：今年隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 風(fēng)電軸承增速放緩
來(lái)源：搜狐證券
2009年公司業(yè)績(jī)基本同比持平。2009年公司實(shí)現(xiàn)收入32.62億元，同比增長(zhǎng)2.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.54億元，同比增長(zhǎng)6.98%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.94元。利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增10股派0.5元（含稅），在連續(xù)兩年高送配后，公司明年再次送配的可能性降低。2009年通用軸承及鐵路軸承銷(xiāo)量下降明顯，今年將隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。受經(jīng)濟(jì)下滑的影響，公司去年通用軸承降幅超過(guò)15%，價(jià)格也出現(xiàn)下滑。今年該產(chǎn)品將隨經(jīng)濟(jì)一起復(fù)蘇，考慮到部分募集項(xiàng)目去年下半年才開(kāi)始產(chǎn)生效益，預(yù)計(jì)今年公司通用軸承的增速將在25%左右；去年鐵道部貨車(chē)招標(biāo)量下降明顯，使得公司鐵路軸承收入下降近50%，今年鐵道部預(yù)計(jì)招標(biāo)量將超過(guò)2008年，因此我們認(rèn)為今年公司鐵路軸承的需求也將恢復(fù)到2008年的水平。公司去年新引進(jìn)了一條全自動(dòng)生產(chǎn)線，效率和質(zhì)量均將有所提高，預(yù)計(jì)公司鐵路軸承今年的增幅至少在50%以上。
風(fēng)電軸承是公司去年業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)的主要來(lái)源，但今年增速將放緩。去年公司風(fēng)電軸承增長(zhǎng)一倍，但競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及政策的調(diào)整，產(chǎn)品價(jià)格降幅在15%左右，毛利率比2008年明顯下降，但仍然接近50%。預(yù)計(jì)兩年后將逐步降至40%左右。
由于去年風(fēng)電軸承產(chǎn)能并未充分釋放，我們認(rèn)為隨著產(chǎn)品價(jià)格的下降，公司的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)上升，預(yù)計(jì)公司今年銷(xiāo)量增速將與行業(yè)增速一致，在15%左右，但利潤(rùn)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)率將低于這一水平。
機(jī)床產(chǎn)品小幅增長(zhǎng)，未來(lái)值得期待。去年公司機(jī)床產(chǎn)品的收入近16億元，同比增長(zhǎng)10%左右，毛利率上升超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)。由于目前在手訂單大約只能維持不到半年的產(chǎn)量，預(yù)計(jì)今年增速不會(huì)太快，不會(huì)超過(guò)行業(yè)平均15%的增速，收入貢獻(xiàn)在18億元左右。我們看好重型機(jī)床未來(lái)的發(fā)展空間，齊重?cái)?shù)控的調(diào)整期過(guò)后將是公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
維持增持-B的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)未來(lái)三年產(chǎn)生的每股收益分別為1.13元、1.34元和1.54元，復(fù)合增長(zhǎng)率近20%。按行業(yè)平均的2010年25倍動(dòng)態(tài)市盈率計(jì)算，對(duì)應(yīng)的6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為30元左右，維持增持－B的投資評(píng)級(jí)。
發(fā)布時(shí)間：2010-03-25
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