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       鋼材遠期供應存在不確定性

　　鐵礦石期貨1801合約9月大幅回落后，于10月12日創下本輪回調新低425.5元/噸，隨后有所反彈。該合約此前上漲區間為6月1日低點406.5元/噸至8月22日高點609.5元/噸，本輪Z大回調幅度達到此前上漲幅度的90.6%。以同樣方法計算，上期所螺紋鋼和熱卷期貨1801合約以及大商所焦炭和焦煤期貨1801合約本輪Z大回調幅度分別為45.9%、42.0%、60.2%和71.2%。鐵礦石期貨無疑成為本輪回調過程中表現Z弱的主要黑色系品種。

　　鋼鐵原料價格跌幅相對較大

　　鋼鐵原料期貨價格跌幅明顯超過鋼材期貨價格跌幅，主要受兩方面因素的影響：一方面，9月是傳統鋼材銷售旺季，而鋼鐵下游用戶面對鋼材高價格拿貨積極性不高，高價位成交不暢，鋼廠和鋼材貿易商降價出貨意愿較強，鋼材價格回落，導致鋼廠開始壓低鐵礦石和焦炭采購價格，鋼鐵原料市場對于鋼鐵產業鏈價格變化更為敏感;另一方面，北方秋冬季限產方案陸續出臺并實施，燒結、球團和高爐方面的限產措施對鋼鐵原料市場構成進一步利空，鋼鐵原料價格回落幅度較大，而鋼材價格受到需求支撐和預期遠期供應問題影響跌幅相對較小。

　　據中鋼協統計，9月下旬，會員鋼企粗鋼日均產量187.14萬噸，旬環比增加2.1萬噸，增幅1.13%;全國預估日均產量240.13萬噸，旬環比增加2.28萬噸，增幅0.95%。截至9月下旬末，會員企業鋼材庫存量為1221.11萬噸，旬環比減少63.22萬噸，減幅4.92%。盡管9月下旬全國粗鋼產量繼續高位運行，但鋼廠庫存降幅較大，說明鋼材價格回落后鋼廠銷售狀況良好。

　　粗鋼高產量或難以持續

　　Wind數據顯示，10月13日，全國及河北高爐開工率分別為73.48%和70.79%，較9月29日分別回落1.66和4.45個百分點，分別創9個月以來和2013年5月以來新低。10月中旬高爐開工率再創新低，粗鋼高產量或難以持續，鋼材供應或再度出現緊張狀況，鋼材價格走強或導致鐵礦石價格止跌回升，而鋼材成本支撐問題將不再是10月影響鋼材價格的主導因素。

　　鐵礦石期貨價格大幅走低后，下游鋼廠補庫意愿上升。9月29日至10月13日，鐵礦石港口庫存再度下滑，自13357萬噸降至13147萬噸，較前一周減少210萬噸或1.57%。10月13日當周國內大中型鋼廠鐵礦石庫存可用天數由24天上升至25天，說明鋼廠鐵礦石庫存自9月中旬以來繼續增加。

　　鐵礦石仍有反彈機會

　　目前價格下，黑色系品種期貨或將由鋼材期貨短期補跌行情主導，但鐵礦石期貨不宜過分看空。鐵礦石期貨大幅回落，在很大程度上反映出現貨市場供需格局和未來基本面預期的變化，后市再度下跌的空間不大，但短期或跟隨鋼材價格階段性回落而有所走低。從月度乃至季度周期來看，考慮到因秋冬季限產導致的鋼材遠期供應的不確定性，10月下旬至11月中旬前后，鋼材價格再度走強將有助于鋼鐵原料價格止跌回升，鐵礦石期貨仍有反彈機會。